Gestão Indexada: Porquê ter acompanhamento profissional?

Gerir uma carteira indexada não é um processo linear. A metodologia da DC é proprietária, foi desenvolvida internamente ao longo de vários anos, e o resultado a que chega é a conclusão de um trabalho exigente de análise.

A constante atualização do universo de investimento, a escolha dos índices, a seleção criteriosa dos instrumentos que os representam, a análise do método de replicação utilizado e os critérios de liquidez (carteiras exclusivamente compostas por instrumentos com liquidez intradiária), custos e desvio face ao índice traduzem-se, em conjunto, numa carteira em que cada componente tem uma função específica.

Uma parte substancial deste trabalho consiste precisamente em depurar. Cada componente que não acrescenta exposição verdadeiramente complementar aumenta a complexidade operacional sem melhorar a diversificação, e a análise de sobreposição revela redundâncias que uma visão superficial da carteira pode não detetar.

Uma visão atualizada das carteiras de investimento pode ser consultada em Carteiras de Investimento.

Talvez a decisão com maior efeito no resultado de uma carteira seja a alocação de ativos: a repartição entre classes de ativos, o peso dos ativos de crescimento e dos ativos estabilizadores. É a alocação que define o comportamento esperado da carteira, o horizonte de investimento que lhe é adequado e a amplitude das oscilações que o investidor deve estar preparado para atravessar.

Duas carteiras construídas com os mesmos instrumentos, com alocações diferentes, correspondem a perfis de risco distintos e servem objetivos distintos. Definir a alocação adequada exige compreender o horizonte de cada objetivo, a estabilidade das fontes de rendimento, as necessidades de liquidez e a capacidade de manter a estratégia durante um período de queda. Este último elemento merece atenção, porque a capacidade de risco calcula-se e a tolerância ao risco descobre-se: a primeira deriva da situação patrimonial e do rendimento, enquanto a segunda, declarada num período calmo, tende a diferir da que se verifica num período de tensão.

É por esta razão que o processo começa por compreender a situação concreta do investidor, os seus objetivos, antes de identificar o seu perfil de investimento, que disponibilizamos no nosso website em questionário de perfil.

A implementação da carteira é uma das fontes de valor mais subestimadas e menos ponderadas pelos investidores. Na DC temos em conta o custo de cada operação, incluindo o diferencial entre preço de compra e de venda e as conversões cambiais, multiplicado por todas as operações, num horizonte de décadas. Temos, também, em conta a programação das ordens e o tratamento dos reforços recorrentes.

A implementação inicial é realizada através de compras diárias recorrentes, de forma a reduzir a dependência do momento exato em que o capital é investido (“dollar cost averaging”) e eliminar o enviesamento comportamental de tentar prever o melhor momento de entrada. 

Cada reforço ou resgate da carteira é, também, uma decisão de alocação: o que comprar ou vender, e em que momento, tem consequências materiais para o resultado. Um exemplo concreto: evitar uma venda desnecessária elimina não só o custo da transação, mas também o efeito fiscal que dela resultaria.

Uma arquitetura operacional eficiente permite executar este trabalho de forma sistemática, e não caso a caso. Em conjunto com a disciplina de execução, contribui de forma material para a rendibilidade ajustada ao risco, sem aumentar a rotação da carteira nem a sua complexidade, reduzindo, também, o tempo em que o capital permanece desinvestido.

A nossa metodologia é quantitativa, desenvolvida internamente e deliberadamente pouco frequente, e determina quando uma intervenção é justificada, contra que referência, com que tolerância por classe de ativos e com que hierarquia entre repor a alocação e evitar custos de operação e efeitos fiscais.

Distinguimos dois tipos de rebalanceamento. O rebalanceamento técnico repõe a alocação definida, com uma cadência anual prevista ou sempre que a carteira se desvia da alocação-alvo além da tolerância estabelecida. O rebalanceamento estratégico tem um propósito diferente: é aprovado em comité de investimento da DC e ajusta a alocação quando existe uma oportunidade de melhorar o binómio risco-rendibilidade da carteira, com uma implementação pensada para minimizar a rotação.

É comum que investidores tenham vários objetivos financeiros em simultâneo - um fundo de emergência, uma entrada para casa própria dentro de três anos, a reforma dentro de vinte anos - e cada um exige um planeamento diferente.

Esta temática deu origem ao DC360: um serviço que permite organizar o património por horizonte temporal, com uma carteira pensada para cada objetivo, em vez de uma solução única para todos. Com este serviço possibilitamos ao investidor manter três carteiras em simultâneo, quando a sua situação o justifica, e com uma visão consolidada de todos os objetivos.

À medida que cada prazo se aproxima, reavaliamos e ajustamos, caso necessário, o planeamento financeiro em vigor. Mantemos um acompanhamento próximo, sustentado por reuniões trimestrais com cada cliente. Salientamos, no entanto, que a nossa equipa está sempre disponível para agendar reuniões ou responder a questões sempre que o cliente o considere desejável.

O custo total de investir inclui o encargo corrente dos instrumentos, o diferencial entre preço de compra e de venda, a comissão de execução, a custódia, as conversões cambiais e o arrasto fiscal decorrente da rotação. Estes custos existem em qualquer carteira, gerida por conta própria ou por terceiros, e a maior parte deles não aparece em nenhum extrato.

Há ainda uma categoria menos evidente e frequentemente maior: os custos estruturais associados a decisões sub-ótimas. Uma seleção de instrumentos que não pondera replicação, liquidez ou domicílio. Rotação acima do necessário, com o efeito fiscal correspondente. Reforços que permanecem sem exposição à espera de um momento melhor. Rebalanceamentos adiados por enviesamentos emocionais, no momento em que a operação seria mais valiosa. Nenhum destes custos é visível isoladamente, e todos se acumulam ao longo de décadas.

Todo o processo descrito neste artigo visa reduzir estas duas categorias de custo. É aí que se cria valor de forma consistente, e o efeito é tanto maior quanto mais longo for o horizonte de investimento.

Parte do valor de um serviço de gestão está na infraestrutura criada para o cliente e na forma como o serviço está montado.

Os ativos são depositados numa conta titulada pelo próprio investidor, junto de um custodiante autorizado e supervisionado na União Europeia, e que permite ao cliente aceder, em qualquer momento, à sua carteira intradiariamente, através de site ou aplicação móvel. 

O serviço de gestão de carteiras da DC está sujeito a supervisão da CMVM, com obrigações contínuas de adequação, conduta, organização e reporte. A remuneração da DC provém exclusivamente da relação com o cliente e não de terceiros, o que leva a um estrito alinhamento de interesses. Existe ainda um plano de continuidade por trás do investimento. Em caso de emergência ou de sucessão, há uma equipa que compreende o planeamento financeiro do cliente.

O acompanhamento resolve problemas concretos quando a situação ganha complexidade: vários objetivos com horizontes distintos, objetivos e contexto familiar mais complexos, ou a ausência de tempo para acompanhamento regular da própria carteira.

O momento em que o acompanhamento produz mais efeito é, no entanto, o início da acumulação. Uma alocação adequada ao horizonte temporal desde o primeiro ano, instrumentos bem selecionados desde a primeira compra, reforços integrados com método e uma estrutura de titularidade e de custódia bem montada de início dispensam correções mais tarde. As decisões estruturais compõem-se ao longo de todo o horizonte de investimento, e é por isso que valem mais quando são tomadas cedo.

O nosso objetivo não é tornar o investimento complexo, mas tornar o complexo invisível para o cliente. A carteira que o investidor vê deve ser compreensível, enquanto o trabalho que a mantém alinhada e adequada ao longo de décadas acontece sem lhe exigir atenção permanente.

Como diz a frase atribuída a Leonardo da Vinci, a simplicidade é a melhor forma de sofisticação. Aplicada a uma carteira, significa que cada uma das decisões descritas neste artigo contribui para o resultado, e é o seu efeito acumulado, mantido com consistência durante trinta ou quarenta anos, que distingue a exposição que uma carteira tem no papel do resultado que entrega a quem a detém. É nesse equilíbrio entre eficiência, disciplina e alinhamento que assenta a nossa relação com o investidor.