Quedas nos mercados: o que nos ensinam os últimos 25 anos?

Analisámos a série diária do MSCI World Net Return em euros, que inclui os dividendos reinvestidos e está disponível desde o final de 2000. Identificámos todas as sessões em que o índice desvalorizou 3% ou mais e calculámos a rendibilidade acumulada a um, três e cinco anos, sempre que esse prazo já tinha decorrido. Como termo de comparação, repetimos o cálculo para todos os dias da série.

• A um ano: após uma queda forte, a rendibilidade foi positiva em 78% dos casos, com uma média de 15,0%. No conjunto da série, foi positiva em 77% dos casos, com uma média de 8,4%.

• A três anos: positiva em 95% dos casos, com uma média de 37,1%, face a 82% e 29,3% no conjunto da série.

• A cinco anos: positiva em 98% dos casos, com uma média de 79,0%, face a 83% e 52,8% no conjunto da série.

A um ano, a frequência de rendibilidades positivas foi praticamente idêntica, mas a rendibilidade média quase duplicou. A três e a cinco anos, a diferença estende-se também à frequência.

Estas 59 sessões não correspondem a 59 acontecimentos independentes. Cerca de metade ocorreu durante duas crises: 19 em 2008, na crise financeira, e 11 em 2020, nos primeiros meses da pandemia. Mesmo excluindo esses dois anos, a rendibilidade a cinco anos foi positiva em 95% dos casos, face a 83% no conjunto da série.

Num dia de queda forte, as empresas que compõem o índice mantêm, no essencial, os mesmos lucros, clientes e ativos que tinham na véspera. O que muda é o preço que o mercado está disposto a pagar por elas, muitas vezes em reação ao ruído de curto prazo.

No curto prazo, o preço das ações reflete sobretudo a reação dos investidores à informação disponível. No longo prazo, tende a acompanhar a evolução dos lucros das empresas. Um dia de queda forte acentua, temporariamente, a distância entre os dois.

Uma queda não muda as empresas em que investe. Muda o preço a que as compra.

Os Estados Unidos acabam de realizar eleições intercalares. Nas seis eleições intercalares anteriores, desde 2002, o MSCI World em euros registou sempre uma rendibilidade positiva nos 12 meses seguintes, com uma média de 8,1%. Conhecido o resultado, a incerteza política tende a dissipar-se.

Não é possível antecipar se a descida se prolonga nas próximas semanas, e as nossas carteiras não dependem dessa previsão. O ponto mais baixo de uma descida só é identificável a posteriori. Por isso, investimos através de instrumentos de gestão indexada, com diversificação global e custos reduzidos, em carteiras ajustadas ao perfil de risco e ao horizonte temporal de cada cliente.

Os resultados acima só se materializam para quem investe, e se mantém investido, quando o mercado cai. São também esses os momentos em que é mais difícil seguir o plano por conta própria: adia-se um reforço à espera de um momento melhor, mantém-se liquidez durante meses ou reduz-se a exposição depois de a descida já ter acontecido. A gestão profissional existe também para evitar estas decisões, com regras definidas antecipadamente e aplicadas de forma consistente, independentemente do ruído do momento.

É nos períodos de queda que este processo demonstra o seu valor. Nas carteiras que combinam ações e obrigações, uma descida das ações reduz o seu peso face à alocação definida. Cada reforço é aplicado de forma a repor essa alocação, investindo sobretudo na componente que desvalorizou, sem vender outras posições. A decisão não resulta de uma antecipação do mercado, mas da manutenção da estrutura definida para a carteira. O mesmo princípio orienta o rebalanceamento, feito segundo critérios quantitativos e não em função do desempenho recente.

Uma queda não pede uma decisão nova. Pede que se execute a que já foi tomada.